logo elektroda
logo elektroda
X
logo elektroda
REKLAMA
REKLAMA
Adblock/uBlockOrigin/AdGuard mogą powodować znikanie niektórych postów z powodu nowej reguły.

Nowe prawo w USA doprowadzi do powstania "Białych Słoni"

ghost666 30 Sty 2022 18:23 1968 0
REKLAMA
  • Nowe prawo w USA doprowadzi do powstania "Białych Słoni"
    Senat USA zatwierdził budżet w postaci 52 miliardów dolarów na ustawę CHIPS for America mającą na celu ożywienie amerykańskiego przemysłu półprzewodników w ciągu następnej dekady. Chociaż ustawa czeka jeszcze na zatwierdzenie w Izbie Reprezentantów, warto już teraz zbadać, czy jest to w rzeczywistości najskuteczniejszy sposób zdopingowania do inwestowania w produkcję układów elektronicznych w Stanach Zjednoczonych. Jednym z kluczowych celów ustawy CHIPS jest zachęcenie do ponownego pokładania środków finansowych w produkcję urządzeń półprzewodnikowych. Jednak warunki, które spowodowały, że USA pozostaje w tym względzie w tyle, nie są objęte ustawą. Zachęcanie do tego rodzaju inwestycji jest w Stanach Zjednoczonych wypaczone, ponieważ kierownictwo spółek ma większą motywację do podejmowania się wykupienia akcji, aniżeli reinwestowania środków w rozbudowę produkcji.

    Kilka amerykańskich firm technologicznych lobbujących obecnie za omawianą ustawą zmarnowało wcześniejsze wsparcie rządu, wykazując jednocześnie większy apetyt na skup własnych akcji, aby podnieść ich ceny. Wśród korporacyjnych sygnatariuszy niedawnego listu do prezydenta Bidena od stowarzyszenia Semiconductor Industry Association (SIA) można znaleźć firmy takie jak Intel, IBM, Qualcomm, Texas Instruments i Broadcom. Marki te dokonały skupu akcji o łącznej wartości 249 miliardów dolarów w ciągu ostatniej dekady (2011-2020), jak wskazuje William Lazonick, profesor ekonomii na Uniwersytecie Massachusetts. Według Lazonicka Intel pozostaje w tyle za TSMC i Samsungiem pod względem technologii procesowej, po części z powodu tendencji do wykupu akcji, zamiast inwestowania w postęp. Podczas gdy Intel przeznaczył 50 miliardów dolarów na wydatki kapitałowe i 53 miliardy dolarów na badania oraz rozwój w ciągu ostatnich pięciu lat, to również hojnie obdarzył swoich udziałowców — 35 miliardami dolarów w postaci wykupu akcji i 22 miliardami dolarów dywidendy pieniężnej, co łącznie pochłonęło 100 procent dochodu netto przedsiębiorstwa. Według Lazonicka nakłady Intela na swoich akcjonariuszy były znacznie większe niż te dokonywane przez Samsunga czy TSMC. Podobnie jak Intel, IBM również dekady temu koncentrował się na maksymalizacji wartości dla akcjonariuszy. Po drastycznym zmniejszeniu zatrudnienia w latach 90. IBM rozpoczął wśród udziałowców dystrybucję środków w formie odkupu; w latach 1996-2020 firma zwiększała corocznie wypłaty dywidendy. IBM dokonał również wykupu akcji o wartości 51,4 miliarda dolarów (79% dochodu netto) w latach 1995-2004 oraz 119,7 miliarda (93 procent) między 2005 a 2014 rokiem. IBM mógł zainwestować te fundusze w najnowocześniejsze zakłady produkcji układów scalonych, ale w 2015 roku zdecydował się na sprzedaż swoich fabryk firmie GlobalFoundries. W latach 2010-2014 IBM dokonał wykupu akcji o wartości 70 miliardów dolarów (92% dochodu netto), po czym między 2005 a 2009 rokiem sięgnął po kolejne udziały wartości 50 miliardów dolarów (93% dochodu netto).

    „Spójrzmy prawdzie w oczy. Nie można kupić tostera wytwarzanego w USA, a teraz celem ma być szybkie zwiększenie dystrybucji najnowocześniejszych chipów amerykańskiej produkcji? Czy Stany Zjednoczone wkrótce popełnią wielomiliardowy błąd w taki sam sposób, w jaki chiński rząd, finansując tworzenie krajowych fabryk, które w dużej mierze okazały się fiaskiem?” — pyta retorycznie profesor. Pomimo wielu niepokojących elementów, wspomniana ustawa ma też kilka wartościowych, co sprawia, że warto się dokładniej przyjrzeć amerykańskiej polityce w zakresie rozwoju fabryk półprzewodników w USA.

    Semiconductors in America Coalition (SIAC) została utworzona w maju 2021 roku, aby lobbować w Kongresie uchwalenie ustawy CHIPS. Członkowie to Apple, Microsoft, Cisco i Google. Według Lazonicka firmy te wydały łącznie 633 miliardów dolarów na wykup akcji w latach 2011-2020. To około 12 razy więcej niż 52 miliardy dolarów dotacji rządowych przeznaczonych na mocy ustawy CHIPS. SIA ostrzega, że udział USA w światowych zdolnościach wytwórczych półprzewodników spadł do 12%, głównie dlatego, że rządy konkurentów oferują znaczne zachęty i subsydia dla danego sektora produkcji.

    We wrześniu 2020 roku raport SIA „Government Incentives and US Competitiveness in Semiconductors” ostrzegał, że w ciągu następnej dekady tylko 6% nowych globalnych mocy produkcyjnych będzie zlokalizowanych w USA, podczas gdy Chiny staną się największym centrum wytwórczym układów scalonych na świecie. W raporcie czytamy: „oszacowano, że program motywacyjny rządu o wartości 50 miliardów dolarów umożliwiłby budowę 19 zaawansowanych fabryk w USA w ciągu najbliższych dziesięciu lat, podwajając oczekiwaną ilość zakładów względem liczby, jakiej należy się spodziewać, jeśli nie zostaną podjęte żadne działania. Zwiększy to moce produkcyjne o 57 procent”.

    Bez wątpienia, bez względu na to, czy pochodzi z Chin, czy ze Stanów Zjednoczonych, finansowanie rządowe odegrało kluczową rolę w rozwoju technologii mikroelektronicznej. Dzięki ogromnym programom technologicznym, takim jak NASA, finansowanie rządu USA jest integralną częścią przemysłu mikroelektronicznego od czasu jego powstania siedem dekad temu. W latach 1987-1992 Stany Zjednoczone przekazały 500 milionów dolarów funduszy uzupełniających dla Sematech, konsorcjum non-profit składającego się z 14 firm sektora półprzewodnikowego w celu wspierania konkurencyjności amerykańskich producentów. W 2001 roku USA uruchomiły ponadto Narodową Inicjatywę Nanotechnologiczną z budżetami wynoszącymi 12,1 miliarda dolarów na lata 2001-2010 i 16,9 miliarda na lata 2011-2020, z proponowanymi wydatkami na rok 2021 w wysokości 1,7 miliarda dolarów. Pomimo tej hojności utrata przez Stany Zjednoczone pierwszego miejsca na świecie w sektorze półprzewodników sugeruje, że zbyt duży nacisk w amerykańskich firmach kładzie się na inżynierię finansową. Zwłaszcza w największych przedsiębiorstwach, z których wielu dyrektorów wyższego szczebla jako orędownicy SIA, podpisało niedawny list do prezydenta Bidena popierający ustawę CHIPS.

    Rząd USA odegrał kluczową rolę w realizacji inwestycji, które pozwoliły krajowi na stanie się światowym liderem w zaawansowanych technologiach. Jednak inwestycje rządowe kończą się sukcesem tylko wtedy, gdy dołączają do nich duże przedsiębiorstwa. Inwestycje niezbędne do budowy krajowego przemysłu chipów są znacznie większe niż 52 miliardy dolarów i prawdopodobnie nader pokaźniejsze, niż jakikolwiek rząd może sobie na to realnie pozwolić. Aparat administracyjny USA powinien uważać — cały zamysł inwestowania w ten sektor może zakończyć się stworzeniem tak zwanego białego słonia. W USA w ten sposób określa się kłopotliwy i, na ogół niechciany, prezent, z którym obdarowany nie ma co zrobić, a często staje się on większym problemem niż korzyścią. Dokładnie tak samo jest w przypadku wielkich publicznych inwestycji przynoszących więcej strat niż zysków.

    Nowe prawo w USA doprowadzi do powstania "Białych Słoni"


    Współpraca pomiędzy władzami a firmami prywatnymi ma największe szanse powodzenia, gdy odpowiednie marki są zaangażowane w trybie: „otrzymaj środki i dalej je zainwestuj”. Przedsiębiorstwa zatrzymują zyski korporacyjne i reinwestują je w swoje zdolności produkcyjne etc. Jednak według Lazonicka wiele firm technologicznych jest dziś w trybie: „dominacji i dystrybucji”. Bazując na przeszłej sile, przewodzą w swoich branżach, ale priorytetowo traktują udziałowców, gdy chodzi o alokację zysków.

    Uchwalając ustawę CHIPS, Kongres staje przed trudnym zadaniem wyegzekwowania zobowiązania od SIA i SIAC, na mocy którego należące do tych ugrupowań korporacje wstrzymają wykup akcji przez następne 10 lat. W dłuższej perspektywie Kongres powinien uchylić Regułę 10b-18 Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, aby zniechęcić do skupu akcji. Praktyka pozwala firmom dysponującym dużą ilością gotówki odkupić swoje udziały i wycofać je z rynku. Redukcja wyemitowanych akcji daje silny impuls do zwiększania się kursu, co pozwala w sztuczny sposób podbijać wartość przedsiębiorstwa.

    Reguła 10b-18 daje firmie zabezpieczenie przed zarzutami manipulacji cenami akcji przy dokonywaniu wykupu jako odkupu na otwartym rynku (OMRS), jeśli w dowolnym dniu transakcyjnym OMRS nie przekracza 25 procent średniego dziennego wolumenu obrotu (ADTV) w ciągu ostatnich czterech tygodni. Oznacza to, że w takiej sytuacji nie ma automatycznego domniemania, że jeśli firma dokona dokupu akcji — w granicach 25 procent ADTV — zostanie oskarżona o sterowanie cenami.

    Zdaniem Lazonicka kadra kierownicza wyższego szczebla korporacji ma poufne informacje, a menedżerowie funduszy hedgingowych mają sposoby na poznanie, kiedy firma dokonuje takiego typu skupu akcji. Zarówno dyrektorzy korporacji, jak i menedżerowie funduszy hedgingowych są w stanie zaplanować kupno i sprzedaż posiadanych udziałów, aby zwiększyć zrealizowane zyski, mówi Lazonick. Miliardy dolarów rządowych funduszy na budowę fabryk nie gwarantują sukcesu. Bardziej chodzi o stworzenie środowiska sprzyjającego inwestycjom. Niedawne wspólne przedsięwzięcie rządu japońskiego, TSMC i Sony mające na celu zbudowanie fabryki, jest lepszym podejściem, które rozkłada ogromne ryzyko inwestycyjne. Dotacje przekazywane firmom, które nie zainwestowały w swoją przyszłość, to kiepski pomysł.

    Źródło: https://www.eetimes.com/with-chips-act-us-risks-building-a-white-elephant/

    Fajne? Ranking DIY
    O autorze
    ghost666
    Tłumacz Redaktor
    Offline 
    Fizyk z wykształcenia. Po zrobieniu doktoratu i dwóch latach pracy na uczelni, przeszedł do sektora prywatnego, gdzie zajmuje się projektowaniem urządzeń elektronicznych i programowaniem. Od 2003 roku na forum Elektroda.pl, od 2008 roku członek zespołu redakcyjnego.
    https://twitter.com/Moonstreet_Labs
    ghost666 napisał 11960 postów o ocenie 10197, pomógł 157 razy. Mieszka w mieście Warszawa. Jest z nami od 2003 roku.
  • REKLAMA
REKLAMA